РФ рынок: как дела на ПМЭФ В четверг индекс мосбиржи упал на 0,4% до 2580 пунктов. Юань упал на 0,34% до 10,82. Хотя в моменте пытался штурмовать 11. Нефть упала на 2,73% до $95,2. На ПМЭФ в целом было много интересных цитат. Начиная от Пьянова «Допэмиссия ВТБ сравнима с IPO SpaceX Илона Маска», заканчивая Шохиным «правительство перегнуло палку с порогами НДС для малого и среднего бизнеса, важно не обелить экономику и малый бизнес до дыр». И мы видим, обратный эффект - падение сбора налогов, уход компаний в серую зону и рост популярности налички. Геополитика 1)Путин выступил вчера перед иностраными журналистами, но там ничего не было интересного. Что нужен мир в духе Анкориджа, что нет необходимости останавливать боевые действия для переговоров, 2)Дмитриев сообщил о контактах с Уиткоффом, но мол он постоянно с ним общается. 3)Состоится хоккейный матч РФ-США в Лужниках 1 июля 2026. Письмо Зеленского Путину Украинский президент написал открытое письмо нашему президенту. Оно было не очень конструктивным, поскольку содержало прямые угрозы, отвечать на такое серьезно даже в мире роковых пони не будут. Трамп заявил, что это хорошая идея - встречи Путина и Зеленского. Компании: 1)Ростелеком: нам мало иксов Финдиректор заявила, что прибыль компании будет расти двузначными темпами и вырастет в 3,5 раза к 2030 году. Прибыль Ростелекома в 2025 была 11 миллиардов рублей. Получается к 2030 вырастет до 38,5 миллиардов рублей. Компания получается сейчас стоит 5 прибылей 2030 или дает 10% ДД через 5 лет. Из позитива, ростелеком обычно выполняет свои прогнозы, из негатива это низкий дивиденд. Не очень интересно, Озон сейчас стоит 2,5 прибыли 2030 по консенсусу аналитиков. 2)VK: прибыль компании не нужна Тут менеджмент честно сказал. «Мы не будем идти на поводу у финансовой эффективности - эта миссия далеко нас не приведет» Финансовые результаты (постоянные убытки) компании говорят сами за себя. Это бизнес не для акционеров, а выполнения задач государства. Не удивительно, что если под давлением и акции растущие, качественные, которые платят дивиденды, то компании с такой риторикой как ВК находятся на дне. ВК уже близок к исторически антирекордам котировок. Также Max удалили из Appstore - теперь на айфон его не скачать, а уведомления не приходят. Понятно, что это был бизнес для ВК небольшой, да и в MAXе денег особо нет, но на сентимент это давит. Само приложение ВК, до сих пор не удалили. Забавно комментарии на ПМЭФ смотрятся от той же минцифры, тут буквально сработало правило бумеранга с MAX. 3)Система: покупки не будет? Что Греф, что Евтушенков вчера опровергали сделку Сбер-Система по продаже АФК. Конечно, по другому и не могут говорить до заключения сделки. Однако, Евтушенков не отрицал, что обсуждали продажу Озон, в том числе и со Сбером, но пока договоренностей нет. Сделка возможна, но через месяц или год она будет - это очень большая разница. Резюме ПМЭФ проходит скучно, сегодня будет кульминация с выступлением Путина на панельной сессии. Рынок остается слабым, недалеко и до 13 красной недели по imoex, может быть фикс на факте, если кто-то покупал под ПМЭФ. Всем хороших выходных! $VKCO $AFKS $OZON $RTKM

РФ рынок: что нас ждёт сегодня В среду индекс Мосбиржа упал на 1,4% до 2590 пунктов. Юань вырос на 0,64% до 10,86. Нефть выросло на 2% до $98. Бюджетное правило: никаких сюрпризов В ближайший месяц ФНБ пополнится на 208,2 миллиарда рублей. Минфин будет совершать нетто-покупки в июне юаней на 5,3 миллиардов рублей в день. В мае покупали на 1,2 миллиарда рублей в день. На валютный рынок продолжит поступать большой поток валютной выручки, в июне скорее увидеть сильное движение вверх по валюте будут сложно. Интересен Июль, там ЦБ перестанет продавать на 4,6 миллиарда рублей валюты, ну и Иран-США могут договориться. Макро В апреле ВВП вырос на 1,3% г/г или упал на 0,5% м/м. Цены за последнюю неделю выросли на 0,15% Опять коварный огурец наносит ответный удар. Ну и отдых на черноморском побережье и бензин растут опережающими темпами. В целом идем по траектории снижения ставки на 50 базисных пунктов в июне. А что на форуме? Тут в целом было больше про политику и скандалы. Но правильные слова сказал Швецов «в номинальных цифрах в 2024 году нужно было утроение рынка для выполнения поручения президента, сейчас же нужно рынку вырасти в 4 раза». Что мол мы идем быстрыми темпами, но в обратную сторону. Бодро идем вверх по лестнице устремленной вниз - всю ситуацию на рынке можно описать как-то так. Что рынок недешев по словам Швецова из-за геополитической премии. Компании: 1)Ренессанс страхование: байбек всесто дивидендов За 2П 2025 не будет дивиденда. Компания проведет байбек до 5 миллиардов рублей - все акции погасят. Что это значит? 1)Компания посылает сигнал о том, что считает акции недооценеными. 2)Прибыль на акцию вырастет на 11,1% => будущие дивиденды будут выше. Имхо, байбек на текущей фазе лучше дивидендов и принесет большую отдачу акционерам. Но в РФ акции то идут на мотивацию менеджменту, то вообще их воруют как в ЛСР. Здесь же их погасят - это хороший признак. 2)Новатэк: больше газа! Компания выкупит 10% Арктик СПГ-2 у французов. Видимо, достаточно дешево. Нужны точные параметры, но это скорее позитив для компании. Получить долю в качественном проекте за дешево, пусть и в моменте тут санкции бьют по бизнесу. Акция -4% с начала года, несмотря на рост цен на газ в 50% и рост поставок газа. Резюме Опять идет игра в горячую картошку, рынок очень тонкий. Вчера все-таки закрылись ниже 2600, полетели сигналы в обратную сторону - и на неликвидном рынке физиков это снежным комом давит на котировки. Сегодня стартует первый день ПМЭФ, вчера был нулевой день, так что количество новостей будет зашкаливать. $NVTK $RENI $CNYRUB $SiM6

РФ рынок: что нас ждёт сегодня Во вторник индекс мосбиржи вырос на 1,7% до 2624 пунктов. Юань вырос на 1,42% до 10,791. Ждем сегодня в 12:00 параметров бюджетного правила - разброс тут широкий, чем больше будут покупать валюты - тем крепче будет доллар. В мае нефть была чуть дешевле чем в апреле, но все равно на высоких значениях - $89 долларов за UIals это не шутки. При этом в мае объем нетто-покупок Минфином составил 1,3 миллиарда рублей, что было в 10 раз меньше консенсуса. Ждем что скажут сейчас, консенсус складывается в пользу 7-8 миллиардов нетто-покупок. Нефть выросла на 0,6% до $95,8. Ночью стороны обменивались ударами, на этом нефть с утра отскакивает до $97. Компании: 1)Астра: странный байбек С одной стороны байбек в 2% для мотивации менеджмента - это позитив, котировка будет крепче. С другой стороны раздадут 5% акций в течении трех лет. Новая мотивация предполагает рост прибыли до 12 миллиардов по итогам 2027 года или на 40% г/г относительно прогноза на 2026. Ну и снизили порог по прибыли на 2026 для выплаты опционами. Что мажоры не продавали и все будет хорошо. Желание компании успокоить рынок понятно, но это скорее негатив - менеджмент получит больше акций, не все рынок абсорбирует и будет какой-то долгосрочный навес. Пока желание покупать не появилось, в моменте остается навес из купивших под выкуп, это давит на бумагу. 2)Лента: тайное стало явным Вчера официально раскрыли сделку между Океем и Лентой. Ленте достались все гипермаркеты Окея. Точнее там был такой путь. Окей => ООО Туземун => Лента В самом Окее остались только дискаунтеры Да! Компания планирует переиминоваться в Да! Сделка для Да! Хороша, у компании не осталось долга и стагнирующих гипермаркетов. Теперь можно сфокусироваться на развитии дискаунтеров. Лента получила гипермаркеты, которыми умеют управлять, но на интеграцию потребуется время и непонятно, когда мы увидим полноценный эффект для компании. Да, это всегда непростой процесс, но у Ленты одна из лучших экспертиз на рынке, как по управлению гипермакетами, так и по их интеграции. В моменте это Облигации Окея теперь получается висят на Ленте, а у ритейлер рейтинг АА+, против А- у Окея. Для облигаций позитив - кредитное качество стало лучше. 3)B2B-РТС: отчет за 1кв Компания рекомендовала дивиденд за 1кв 2026. Выручка выросла на 21% до 2,7 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 25% г/г до 1,4 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 17,5% г/г до 1 миллиарда рублей. Заплатят 5,2 рубля дивиденда - 3,8% ДД за 1кв. Также подтвердили прогноз на 2026 по финансовым результатам - бумага торгуется с 13,6% ДД за этот год. Неплохо, это недорого, но пока компании в подавляющем большинстве не заплатили дивиденда за 2025 год. Например, Сбер на горизонте 13 месяцев даст 26%++ дивиденда. Пока наблюдаю со стороны. Резюме Вчера был зеленый день, это и приезд Шредера в РФ (бывший канцлер Германии), он будет то ли на ПМЭФ, то ли обсуждать северные потоки. Потом рубль чуть отпустило и сырьевые компании пошли вверх. Шортистов зажало на фейке от генерала Гурулева (украинцы взломали его ТГ канал и написали про мобилизацию осенью), который быстро опровергли. Причем, новость вышла позавчера, а форсить стали лишь вчера. Пришли к поддержке 2620, следующий уровень 2650 и пока ПМЭФ создает благоприятный фон для рынка - ну а дальше может быть фикс на факте если прорывов не будет. Ну и рубль важен, он сильно зависит от параметров бюджетного правила - цены отсечения и финального размера покупок в июне. $CNYRUB $BTBR $OKEY $LENT $ASTR

Фонды недвижимости: оправданы ли риски? Недавно была громкая история с ЗПИФ Альфы, где инвесторы пострадали. Коротко история - ЗПИФ в Альфы «Арендный поток» владел недвижимостью, которую сдавали под Пятерочки. В феврале стоимость от оценщика была 320 тысяч рублей на пай, но на ликвидации мы увидели стоимость 236 тысяч рублей на пай - всего спустя пару месяцев. Причем в 2020 люди покупали ЗПИФ по 300к рублей. На этом держатели фондов недвижимости испугались - это потенциальный риск. Я тоже держу немного фондов и меня этот вопрос волнует. В этом ключе особенно интересно послушать интервью с операционным директором УК Парус: Тут всплыло две вещи: 1)Банк то-ли дорого купил, то ли неудачно продал. Скорее первое. Не хватило экспертизы что-ли. 2)Большинство УК заинтересовано повышать СЧА, поскольку берет комиссии от него. Парус берет комисси от дохода инвесторов, это скорее фактор за покупку ПИФов Паруса. Рассказали про парус МАКС. Послушал интервью В этом ключе интересен Макс. 1)Это фонд фондов - который держит другие паи фондов паруса, диверсификация по всем фондам. Он не платит дивиденды, а их реинвестирует обратно в паи, которые покупают ниже расчетной стоимости. Это поддерживает котировки паев, и дает заработать на возвращении к стоимости чистых активов. 2)Сейчас парус макс стоит 1596 рублей при СЧА в 1675 рублей. Можно будет заработать на возврате к СЧА +4,8%. 3)Осенью будет позитивный момент - можно будет забрать деньгами или паями монофондов (при сумме от 5 миллионов обменять макс на дочерний фонд, например Парус Озон). Сейчас большой пакет на десятки миллионов придется долго продавать без сдвигов стоимости. 4)Также теперь Макс торгуется по выходным, а также в утренее и вечернее время - это позитив. 5)Новый фонд «Место встречи Запуск торгов на Мосбирже 5 июня в 17:30. Один из крупнейших фондов, с диверсификацией по объектам и арендаторам. 26 ТЦ на 50 миллиардов рублей активов. Один из самых больших ЗПИФов. Он тоже будет докупаться в состав Макса (несколькими итерациями), так что отдельно его покупать не обязательно - он будет в составе Макса. Резюме В целом, ЗПИФы недвижимости это не при спекуляции, важно понимать, что СЧА может расходиться с реальной стоимостью. Ну и к компаниям специализирующихся на недвижке больше доверия - шанс нарваться на такое пониже. Парус Макс с остается диверсифицированной возможностью поставить на рынок коммерческой недвижимости - тут нет денежного потока, но деньги реинвестируются обратно и сложный процент работает на тебя, паев становится все больше. Из рисков это падение стоимости дочерних фондов в составе Макса, потенциально такое может быть из-за кризиса на рынке складской недвижимости или неликвидности дочерних паев и падение их стоимости. Доходность тут должна складываться по следующей формуле - арендный поток + рост стоимости недвижимости + сжатие дисконта к СЧА. $RU000A1022Z1 $RU000A104172

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,7% до 2580 пунктов. Юань вырос на 1,46% до 10,64. Нефть выросла на 4,6% до $95,3. Геополитика: 1)Американская делегация подтвердила свой визит в Москву и Киев. Зеленский поручил завершить войну до конца года - по словам украинской администрации. А возобновление мирного трека один из основных триггеров для роста рынка. Следим! 2)В заливе все нестабильно. Иран опять угрожает США и Израилю - за атаку на своих прокси в Ливане. Потом идет звонок Трампа и твит «скоро договорнячок». Нефть чуть упала, но миром пока не пахнет. Компании: 1)Аэрофлот: интрига остается Компания слабо отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Выручка выросла на 5,7% г/г до 201 миллиарда рублей. EBITDA упала на 40% г/г до 29,6 миллиардов рублей. Скорректированный чистый убыток вырос за год в 2,5 раза до 8,8 миллиардов рублей. Ожидаемо рост цен на топливо давит на финансовые результаты компании, также сильно растут расходы на эксплуатацию и обслуживание флота. Аэрофлот остается миркоином, без этого идеи тут не будет. Ну и приватизация пакета осенью может пугать инвесторов, даже несмотря на 11% дивидендной доходности. 2)Астра: инсайдер нагрел инсайдера В публичной плоскости нет никаких новостей. Бумага вчера сделала -17%. Коротко там была такая история - инсайдеры ждали дружно выкуп с некой премией к рынку. Но ВТБ в лучших традициях разбил ожидания, видимо, сделка съехала в права или отменилась и все пошли дружно эвакуироваться из бумаги. Люди видят сильное падение - дай возьму на отскок. Его, конечно, не происходит из-за больших объемов на выход, и эти люди дружно топят бумагу вниз. Мы в целом уже это видели - Аэрофлот, Совкомфлот - дают внезапный дивиденд, но видим фикс на факте. Инсайдеры заранее покупают и на факте сдают. Эта проблема особенно остро стоит на текущем неликвидном рынке. 3)Транснефть: стабильно и понятно. Компания нейтрально отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Выручка осталась на уровне 361,2 миллиардов рублей. EBITDA упала на 2% до 155 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 10% г/г до 73 миллиардов рублей. Заработали 44,5 рублей дивиденда за 1кв 2026. Это 3,2% ДД за квартал. Все-таки рост добычи идет с отставанием от плана из-за ударов Украины. Ждем дивидендов за 2025. СЕО компании Токарев обещал, что все будут довольны и дивиденды будут сопоставимы с 2024 год (там заплатили 198 рублей - 14,1% ДД к текущей цене). По текущим компания скорее интересна на удержание - меня останавливает рост доходности длинных ОФЗ почти до 15%. Квазиоблигации сложно расти при таких ставках безрисковой доходности. Сейчас у компании стоит рейтинг 3 - держать. Из позитива бумага камнем стоит на коррекции. 4)Роснефть: мечты о востоке Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Выручка упала на 13% г/г до 2 триллионов рублей. EBITDA выросла на 25% до 738 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 32% г/г до 115 миллиардов рублей Также в пресс-релизе пишут про необходимость резервирования чистых активов, из-за существенных операционных рисков - прибыль будет меньше из-за списаний связанных с возможными атаками. Также из-за этого + реализации восток ойла растет CAPEX. В моменте бумага не очень интересна, торгуется с самой низким дивидендом в секторе - всего 10% ДД, основной тут тригер это восток ойл - а это уже 2028-2029 год. Резюме Первый день лета был достаточно волатильным - традиционно после обеда рынок начали убивать роботы, вечером рынку помогла отскочить геополитика. Видим отскок в нефти и валюте. Движение может продолжиться, в валюте под бюджетное правило, а в нефти на очередных ударах друг по другу. $ROSN $TRNFP $ASTR $AFLT $CNYRUB

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал на 0,6% до 2562 пунктов. Юань вырос на 0,26% до 10,487. Нефть упала до $91,2 - началась торговля новым контрактом. Вчера арестовали двух организаторов разблокировки активов Россиян (главу инвестиционной палаты Алексея Седушкина - они были официальным оператором обмена россиян на 10,8 миллиардов рублей в 2024 году, и главу брокера Mind Money), им вменяют мошенничество. Это большой бизнес для многих брокеров - замороженных акций/облигаций было продано на сотни миллиардов рублей, часть того что не должно было просочиться на рынок просочилось из-за различных схематозов (тот же Новатэк). Пока непонятен эффект, но вот этот навес одна из причин последней коррекции. Компании: 1)Газпром: надежды на дивиденды? Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026 лучше ожиданий. Выручка осталась на уровне 2,8 триллионов рублей. EBITDA выросла на 16% до 979 миллионов рублей. Чистая прибыль упала в 2 раза до 345 миллионов рублей (но тут ушел фактор валютной переоценки). FCF составил 624 миллиарда рублей и вырос в 2 раза - это самый важный показатель, который реально показывает сколько денег остается у компании. Из-за этого чистый долг упал с 6,1 триллиона рублей до 5,8 триллионов рублей. Пока говорить о дивидендах рано, но при такой динамике CAPEX шансы на выплату дивидендов значительно растут. Компания прогнозирует 2,5-2,7 триллионах CAPEX в 2026 году, при таких инвестициях дивиденды скорее всего не увидим. Это классическая агентская проблема - мотивация сотрудников не завязана на рост капитализации и выплату дивидендов. Зато менеджмент хорошо зарабатывает «бонусы» на инвестициях, что подталкивает их делать инвестиции, пусть и с низкой отдачей на капитал в ущерб акционерам. Газпром остается дешевым активом, пусть и с нюансами, в моменте оценка стремится в район 2-2,5 P/E 2026. Это при всех нюансах недорого за такой актив, но объективно основным триггером роста должны стать дивиденды - без них увидеть значительную переоценку на текущем рынке будет трудно. 2)Астра: отчет Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Отгрузки упали на 4% г/г до 1,9 миллиарда рублей. EBITDAC составил -1,3 миллиарда рублей vs -300 миллионов рублей год назад. NIC составил -1,1 миллиард рублей vs -244 миллионов рублей год назад. Слабенький отчет, но у компании почти нет чистого долга, значительная часть выручки приходится на 2 полугодие, так что мы не будем видеть всей картины до публикации годового отчета. Пока бумага держится лучше рынка, но тут упорно ходят слухи о выкупе компании. Смотрю на акции нейтрально, мультипликаторы пришли в норму, но вот предсказуемость их остается на невысоком уровне. 3)Фосагро: дело в сере Выручка упала на 18% г/г до 131 миллиарда рублей. Операционная прибыль упала на 58% г/г до 16 миллиардов рублей. Чистая прибыль рухнула на 99% до 200 миллионов рублей. Значительная часть себестоимости - сера, которая с начала конфликта в Иране выросла на 70%, цена на фосфатные удобрения упали на 10%, когда как на азотные выросли на 17%. Естественно это бьет по прибыли компании. Был и разовый фактор в 11 миллиардов рублей переоценки долга. Пока покупать актив не хочется - 2кв будет не лучше, сера дорогая, цены на корзину удобрений Фосагро где-то в боковике, а рубль остается крепким. Падение акции на 22% от максимумов года вполне оправдано. Резюме Месяц май оказался сложным для рынка, если голубые фишки чувствовали себя неплохо, в особенности дивидендные бумаги, то вот в эшелонах была раздача. Неделя предстоит насыщенной - ждем параметров операций минфина по бюджетному правилу в среду и ПМЭФ в четверг. Технически застряли под 2600, ближе к диапазону боковика 2500-2600. Аэрофлот в пятницу дал дивиденда в 2 раза больше ожиданий - 5,27 рублей дивиденда или 11% ДД, государство готовит актив к SPO. Всем хорошей недели! $AFLT $PHOR $GAZP $ASTR

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал а 0,5% до 2578 пунктов. Юань упал на 0,14% до 10,475. Нефть упала на 1,4% до $93,7. Власти обсудили снижение порога покупок по бюджетному правилу до $50 долларов с текущих $59. Мол снизят в начале 2027. Пока это один из немногих способов ослабить рубль, у минфина не так много инструментов для девальвации. Компании: 1)АФК: скоро без Озона? Сбер может выкупить долю Системы в Озоне в 31,8%. На сегодня этот пакет стоит 300+ миллиардов рублей. 1)АФК на этом сократит свой долг с 375 миллиардов рублей на конец 2025 до 75 миллиардов. Для компании это позитив. 2)Сбер без проблем для себя сможет абсорбировать этот актив, это в целом неплохая инвестиция, даже по текущим. На дивидендах это никак не скажется, достаточность капитала у Сбера высокая, допок как в ВТБ тут не будет. 3)В Озоне будет в таком случае выкуп - по средней за 6м (сейчас 4380), либо по цене сделке, что выше. Акционер в виде государства скорее негатив, рынок традиционно скептично относится к таким покупкам. Как раз недавно ушел финдир озона - это может быть предвестником сделки. АФК Система опровергла вчера эту новость, но это нормально пока сделка не закрыта. Бакальчук пару недель назад тоже опровергала сделку ВБ-ВТБ. Интригой остается сумма сделки (будет ли просить сбер дисконт к рынку или же даст премию?) и сроки сделки. Пока непонятно. 2)Русагро: переходит РСХБ? Вышла новость о переходе актива в управление к Россельхозбанку. Что это - временное управление или переход актива от государства к банку? Ну и возникает ряд вопросов Будет ли выставляться оферта? Будет ли аукцион? Похоже, что ни того, ни другого не будет. Это плохо для миноров. Русагро остается дешевым активом, но вот за счет будет переоценка - непонятно. Пока не очень интересно. Пока аукционы проваливаются - ЮГК, Макфа, активы не собирают должного спроса и дорого продать их не получается. Perpetuum mobile по пополнению бюджета не работает, национализированные активы считаются токсичными и покупателей на них не так много. Неопределенность тоже сильно пугает олигархов. 3)Совкомбанк: пока под давлением Компания заплатит за 2025 0,35 рублей дивиденда (2,9% ДД). Заработали 23,4 миллиарда рублей в апреле - как за весь 1кв, видимо, разовые доходы там сидят, но и в части регулярного дохода все хорошо, в виде 6+ миллиардов чистой прибыли. Хотят провести байбек при появлении свободного капитала. Хотят вывести 2 актива на iPO - ждут окна. Тоже вроде все хорошо, все дешево, стоят 3,5 прибыли 2026 с возможностью пересмотра прибыли вверх, но опять этот продавец с Авито давит, распродает остатки пакета в 5% капитала банка. Ну и рынок пессимистичен и не готов платить за рост - притоков просто нет на рынок. Резюме Индекс мосбиржи продолжает постепенное падение, пытались пробить 2600, но не смогли закрепиться и пошли в откат. В фаворе только бумаги с дивидендами, за рост на рынке в моменте не готовы платить.За последний месяц в ряде бумаг 2 эшелона по типу Самолета, Буша, Софтлайна, Диасофта видим движение по 20% вниз - уже МК там случаются. Опять нас ждет красное закрытие недели. Сегодня ждем дивидендов Аэрофлота (ходят слухи, что могут дать больше дивполитики (по ней должны платить 5,8% ДД) - как морковку перед приватизацией пакета). Ждем МСФО Астры за 1кв, ну и последний день с дивидендом сегодня. $ASTR $AFLT $SVCB $RAGR $SBER $AFKS $OZON

X5: снова лидирует Ритейлеры недавно отчитались за 2025/ 1кв 2026, давайте разбираться. На Магнит без слез не взглянешь, Лента быстро растет за счет M&A, но мы в 1кв видим падение маржинальности, да и дивиденды платить они пока не планируют. Okey дешевый, но неликвидный и в РФ еще не переехал. В этом плане X5 выглядит сбалансировано - посмотрим, как идут дела. Компания нейтрально отчиталась за 1кв 2026, нарастив выручку на 11,3% г/г до 1,2 триллионов рублей, но показав рост рентабельности EBITDA с 4,7% до 5,2%. При этом заплатят щедрые дивиденды в 245 рублей (10% ДД) по итогам 2025. Зачем инвестируют? У компании есть основной бизнес. Это Пятерочки, Перекрестки и Чижики, они приносят деньги. За счет них можно развивать новые проекты, которые по началу требует инвестиции, например, X5 Digital. С выходом на зрелость компании выходят на прибыльность. Например, как это получилось с Чижиками, которые уже стали прибыльны и лидируют на рынке дискаунтеров. Это позволяет охватывать разные категории покупателей и диверсифицировать бизнес. Как итог, бизнес растет быстрее конкурентов, а учитывая что X5 это самый крупный ритейлер в РФ - это круто. X5 открыл 2870 магазинов в прошлом году, Магнит открыл 1958, а Лента 1611 магазинов. В 2025 доля компании на рынке ритейла выросла на 1%, причем 0,6% прироста это открытие новых Пятерочек. Органический рост, когда у конкурентов это M&A процесс, который требует времени и денег на интеграцию новых сетей в бизнес (Азбука у Магнита и несколько компаний у Ленты). На 2026 прогнозируют инвестиции в 4,5-4,7% от выручки. Чуть поменьше чем в 2025 году. Но этого достаточно, чтобы сохранять лидерство на рынке, Магниту нужно вырасти на 30% чтобы догнать X5, а раньше Магнит обгонял по выручке X5. Что с операционными метриками? Выручка на квадратный метр у X5 по итогам 2025 на 3% выше, чем у Ленты или на 27% выше, чем у Магнита. Причем, Пятерочка зарабатывает на квадратный метр в 1,5 раза больше супермаркетов Ленты. У Ленты вышел слабый отчет за 1кв 2026, где маржинальность упала до уровней X5 из-за интеграции новых сетей и инвестиций в цену, что нетипично, ведь гипермаркеты имеют рентабельность по EBITDA на 30-40% выше. Это привело к распродажам в акциях ленты на 1/4 от недавних максимумов. Цифровизация X5 продолжает активно открывать новые магазины, сохраняя контроль за расходами, что говорит о росте эффективности бизнеса. У компании есть фокус на автоматизацию и план по которому компания должна за счет цифровизации и внедрения ИИ к 2028 заменить до 30% операций в магазинах, дарксторах, распределительных центрах и сервисах доставки к 2028 году. Резюме Среди всех публичных игроков в ритейле, Х5 предлагает инвесторам наиболее убедительную комбинацию - высокие дивиденды, рост выше рынка, высокая эффективность бизнеса, устойчиво высокое качество корпоративного управления. За последние 4 года выручка выросла на 110% — это 20% среднегодового роста, причем с высокой базы в 2,2 триллиона рублей. Продолжает развивать помимо традиционного бизнеса, X5 медиа, франшиза Около, 5POSTи т.д При этом компания стоит 6,5 прибылей или 3,2 EV/EBITDA 2026, что выглядит недорого. $X5 $MGNT $LENT

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2590 пунктов. Юань в боковике на 10,475. Нефть упала на 4,5% до $95. Опять продолжаются словесные интервенции, что вот-вот пролив откроют, осталось решить мелочи, а воз и ныне там. Через пролив что-то проходит, но это только компенсирует блокаду иранского флота - основные объемы все равно не поступают. Дефицит копится в предверии летнего сезона. С утра опять сегодня нефть растет на 4%, стороны обмениваются ударами, а Израиль нанес один из самых ударов по Ливану сегодня утром. Самое веселое будет впереди. И из смешного, если покупать нефть каждый раз на твите Трампа об окончании войны, можно было бы заработать в 2 раза больше, чем просто купив нефть перед началом конфликта. $54 vs $27. Рынок не только несколько наивен, но и глава минфина США это умелый спекулянт, который знает как сбить цену. Инфляция: стабильно хорошо За последнюю неделю цены выросли на 0,07%. Всему виной удорожание поездок на Чёрное море и цен на бензин. Годовая инфляция упала до 5,33% г/г. Пока все идет в пользу снижения ставки на 50 базисных пунктов (-0,5% в конце июня). Компании: 1)Совкомфлот: дела налаживаются Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026 и видим свет в конце тоннеля. Все-таки один из основных бенефициаров конфликта в заливе. Выручка компании выросла на 60% до $444 миллионов. EBITDA выросла на 116% до $227 миллионов. Cкорректированая чистая прибыль выросла до $84 миллионов vs убытка в 1кв 2026. Из минусов, крепкий рубль, который съедает часть прибыли. Заработали 2,8 рублей прибыли или 1,4 рубля дивиденда (1,66% ДД) за 1кв 2026. Также заплатят 6% ДД за 2025 год из нераспределенной прибыли. В моменте продолжают хорошо зарабатывать, рублей 8-10 дивиденда за 2026 смогут заработать при хорошей конъюктуре, но непонятно что дальше, ведь компания находится под СДН санкциями и по мере нормализации ситуации в заливе это будет давить на компанию. 2)ЛСР: дивиденды Компания заплатит 78 рублей дивиденда. Это 12,2% дивидендной доходности, обычно компания отсекалась с 9-10% дд. На этом котировка выросла на 8% до 641 рубля. При всех минусах корпоративного управления, компания одна из самых крепких в секторе - платит дивиденды, получает прибыль и имеет умеренный долг. Но все равно торгуется в минусе с начала года. Понятно, что Самолет сложился в 2 раза с начала года, а глоракс сделал -25%. В секторе мало оптимизма. Резюме Путин приехал в Казахстан. Вчера после маржинколов рынок чуть вздохнул, и в моменте отскакивает в сторону 2600 - посмотрим хватит ли сил закрепиться. Риски в нефти опять-таки смещены вверх, никто не хочет уступать другой стороне. До ПМЭФ осталась неделя. Ждем сегодня отчеты Озон фармы и ВИ.Ру (за счет низкой базы может удивить). $LSRG $FLOT {$BRM6} $CNYRUB

ВТБ: зачем нужна допка?   Пыль чуть улеглась, Пьянов рассказал еще немного деталей по допке и партнерстве с маркетплейсом №1 РВБ (Wildberries). Давайте разбираться: 1)ВТБ заплатит 9,7 рублей дивиденда - это 12,3% ДД или 25% чистой прибыли за 2025 год. 2)ВТБ проводит допэмиссию акций. Могут выпустить самое большое до 49% акций, это 547 миллиардов рублей. Детали сделки 1)Допэмиссия пройдет осенью по 87 рублей за акцию. Пьянов говорит, что есть якорные инвесторы, которые верят в сделку с РВБ. Раньше мы слышали, что компания проводит SPO с дисконтом к рынку, чтобы привлечь инвестора, как это было прошлой осенью. Но захотят ли инвесторы купить акции с премией к рынку (если премия сохранится)? Насколько это твердые цифры? 2)49% новых акций это верхний предел - по факту может быть и меньше. Но все равно акций на сотни миллиардов рублей. Государство в любом сценарии сохранит контрольный пакет акций. 3)Участие в допэмиссии будет доступно каждому инвестору, но это будет иметь смысл при наличии какой-то премии в стакане к цене допэмиссии. О РВБ В 2025 оборот GMV составил 6,1 триллион рублей, чистая прибыль составила 175 миллиардов рублей. Выручка и прибыль выросли больше чем на 50% г/г. Это крупный IT-бизнес, прибыльный, растущий. В целом это один из самых вкусных активов на рынке. Синергии сделки 1)У ВБ 80 миллионов активных клиентов vs 31 миллиона розничных клиентов у ВТБ. Синий банк получает эффект первого касания, расширяет свою сеть отделений (почта банк + ВБ, есть почти везде). Получит доступ рекламный и продуктовый к крупнейшей e-commerce-платформе и огромным потокам данных. 2)ROI от партнерства составит более 30%. По словам Пьянова банка ROE вырастет (текущий органический ROE 20% у ВТБ). Прибыль 2026 не будут пересматривать, основной эффект будет в 2027, у банка есть амбиции на триллион прибыли на горизонте нескольких лет. Резюме Допэмиссия не вынужденная, а направленная на рост бизнеса. KPI менеджмента ВТБ привязаны к котировке, ну и в целом после сделки по словам менеджмента ROE должен вырасти. И у того же Т мы видели успешные примеры допок - акционеры от нее выигрывали. ВБ действительно интересный актив - растущий, прибыльный. Но остается много неизвестных (цена покупки, размер допки) и эта неопределенность пугает инвесторов - особенно в такие неспокойные времена. Пока в ВТБ 12,3% ДД за 2025, за 2026 будет зависеть от payout и размытия компании, при сохранении payout будет как в 2025. $VTBR

РФ рынок: день допэмиссий Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,85% до 2573,5 пунктов. Юань упал на 1,3% до 10,469. Нефть выросла на 2,4% до $98,6. Силуанов во время интервью напомнил про задачу поставленную президентом в 66% капитализации к 2030 году. Пока мы видим обратный эффект, 32% весной 2024 - на моменте постановки задачи, а теперь мы видим 26% ВВП весной 2026. Компании: 1)ВТБ: снова допка Компания заплатит 25% чистой прибыли на дивиденды - 9,7 рублей на акцию или 12% ДД. В рамках дивполитики и нижней границы прогнозов банка, видимо, не получилось договориться с ЦБ. Также планируют провести допэмиссию акций до 6,3 миллиарда штук - акций может стать в 1,5 раза больше. Допка при этом планируется с премией к рынку по 87 рублей. Вот эти потенциальные 500 миллиардов рублей нужны на покупку 25% WB. Днем была интересная история, акции ВТБ показывали рост на 5% до 90 рублей, всему виной была активность инсайдера, который зная новость о покупке ВБ, что выйдет вчера сущфакт, пошел активно покупать бумагу и ее переставил, потом также активно на факте вышел. ЦБ не хочет ли посмотреть на такую наглую и подозрительную активность, эти же счета ему должно быть видно. Дам отдельный комментарий по поводу компании, но ближе к вечеру. Понятно, что бумага рынок-то ушатала, допэмиссия оказалась сюрпризом. Как итог оборот составил 42 миллиарда рублей - рекордный оборот. У меня осталось 1,5-2% акций банка в портфеле/стратегиях, половину благо фиксировал по 95 рублей и менял рейтинг банка до 3 на значениях выше 85 в последнее время. Вот этот риск реализовался, увы. Акции банка за вычетом дивиденда сейчас вернулись к цене допки. 2)Камаз: допка Компания выпустит новые акции. Убыток компании за прошлый год примерно равен капитализации. Тут тоже не сюрприз, наверное, ее купит государство. Компания работает то 4 дня, то 5 дней - бизнесу тяжело сегодня. Ситуация сложная и бизнес потряхивает, в том числе по причине высокой ставки и сворачивания инвестпрограмм компаний. Акции нужно обходить стороной, облигации можно держать относительно спокойно и для них чем больше допка, тем больше позитива. 3)ФСК Россети: допка Россети тоже выпустят новые акции - 903 миллиардов штук. Скупит Росимущество. Ниже номинала акции выпустить не могут, а это 50 копеек при цене в стакане в 0,062. Выше в 8 раз рыночной. Причем, насколько понимаю, оплата может быть активами недавно национализированными. Ну и частично деньгами. Россети это дешевая компания, но им нужно инвестировать безумные деньги, чуть ли не половину выручки, компания под триллион рублей тратит на CAPEX. И пока тут не стоит ждать дивидендов , да вроде дешево - оценка в 0,1 капитала - рынок не готов покупать такие компании сегодня. Пока не будет дивов - не будет переоценки. Резюме Вчера был волатильный день, ВТБ с начала года все равно торгуется в плюсе, видели вчера какие-то маржинколы на рынке, движение теоретически может дойти до 2500-2520 пунктов. Допки/SPO не добавляют позитива рынку. Из интересного ждем сегодня МСФО Совкомфлота и рекомендацию дивидендов Совкомбанка (там будет 2% ДД). В ЮГК не состоялся аукцион - был допущен только УГМК, но должно было быть 2 участника. $FEES $KMAZ $VTBR $UGLD $CNYRUB

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи падал в моменте на 1,7% до 2580 пунктов, но закрылся на 2595 пунктах. Юань вырос на 0,73 до 10,607. Нефть упала на 7% до $96,3. Сегодня с утра отрастает на 2,5%. Причиной падения нашего рынка стала следующее заявление МИД РФ - Лавров заявил во время звонка Рубио, что Россия продолжит удары по центрам принятия решений, по командным пунктам, и по ВПК в Киеве. Рекомендовал Рубио эвакуировать дипломатический персонал из Киева. С одной стороны, по Киеву и так активно били, с другой такая риторика на низах рынках всегда пугает людей. Средние темпы закачки хранилищ газа в ЕС находятся на минимальных темпах с 2013 года по данным Газпрома. Раньше в начале апреля начали закачивать Газ и наполняли хранилища до октября, чтобы зимой в период высокого спроса уже его отбирать. Сейчас в ЕС 2 месяца газ не закачивают из-за высоких цен. При прочих равных это поддержит цены, объем в любом случае придется закачивать, газ в ЕС с начала года сделал +80%. И последние месяца 3 держится на $550+-. Вместо 320 долларов в начале года. Компании: 1)Мосбиржа: акции уже не в моде Московская биржа на прошлой неделе отчиталась за 1кв 2026. Скорректированная чистая прибыль выросла на 45% г/г до 17 миллиардов рублей. Основным триггером послужил рост процентных доходов на 35% г/г за счет роста остатков и разовых факторов. Главным разочарованием стал рынок акций, где обороты упали на 35% г/г. Это монополия с оценкой 6,5 P/E, в этом году +- прибыль будет на уровне прошлого года. Главный плюс, это стабильность бизнеса, банки более волатильны в части финансового результата, в кризис у них может сильно прибыль скакать. Мосбиржа дает 11,3% дивидендной доходности, что почти на уровне Сбера. По текущим выглядит неплохо. 2)МГКЛ: дивиденды Ломбард заплатит 28 копеек дивиденда, это 11,2% ДД. Заплатят 50% чистой прибыли. Молодцы, дивиденды это всегда приятно, но опять я не понимаю бизнес ломбарда и не хочу покупать их акции. Есть более качественные и понятные бизнесы, зачем лезть в эшелоны сегодня со специфическими бизнес рисками? 3)Совкомфлот: дивиденды Компания неожиданно заплатит 4,87 рублей дивиденда из нераспределенной прибыли. Это 5,9% ДД. Причем, 2025 компания закончила с убытком и по дивполитике не должна была платить, но конъюнктура поменялась. Ормузский пролив сильно улучшил ситуацию для компаний сектора. Но на факте роста почти и не было, инсайдеры заранее знали и мы увидели секрет полишинеля, когда ребята пользовались выносом чтобы закрыться в стаканах. Ждем уже завтра тут МСФО за 1кв 2026. Резюме Вчера вышли из проторговки 2600-2700 вниз после слов МИДа об Эскалации, почти сразу увидели движение на 1% вниз до 2580 пунктов. Но вечером увидели звонок Рубио-Лавров, что скорее говорит о продолжении коммуникации между сторонами и что переговоры так или иначе идут. Сентимент на рынке ужасный, уверенности в будущем у участников рынка нет, что находит отражение в котировках бизнеса. В моменте сам бизнес чувствует себя хорошо и в 2026 мы увидим рост финансовых показателей по всем основным компаниям индекса московской биржи. И что перевесит по итогу в моменте непонятно. Сегодня СД по дивидендам у ВТБ - инвесторы уже начинают закладывать выплату 1/4 прибыли судя по котировке. $VTBR $FLOT $MGKL $NGN6

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал на 0,75% до 2629 пунктов. Юань вырос на 0,91% до 10,53. Нефть упала на 1% до $103,5. Геополитика 1)Сделка в заливе готова на 95%, остались всего-то обсудить Ормузский пролив и обогащенный Уран, есть уже один конфликт с похожей ситуацией. По славам Трампа сделка должна была заключена еще на выходных, но съехала на пару дней, Иран должен открыть пролив и передать уран, а США снимут частично санкции и блокаду Иранских портов. На этом сегодня с утра нефть падает на 6%. 2)Ударили Орешником без боевой части по Киеву - это ответ за террористический удар Киева по колледжу в Старобельске, где погибли студенты. Был один из самых крупных ударов по Киеву. Что интересно, 10% Дронов долетело и 30% ракет до Киева по словам Украины. Какой-то эскалации не видно, скорее всего на этом все закончится. Компании: 1)Россети Центр: неприятный сюрприз Акции компании упали больше чем на 20% в пятницу. Причиной оказалась рекомендация дивидендов. Компания заплатит 0,0385 рублей дивиденда. Это 5,5% ДД к цене закрытия пятницы. Должны были заплатить 0,107 рублей дивиденда - почти в 2,5 раза больше факта. Причем, заплатили все согласно дивполитике, просто часть прибыли направили в резервный фонд. А Центр работает в регионах где есть много неопределенности (Курск и Белгород одни из самых страдающих регионов от украинских атак). По последнему бизнес плану: 0,12 рублей в 2026 или 0,286 рублей дивиденда в 2027. Вроде много, но теперь какое может быть доверие к этим планам. Непонятно. Теперь процесс несколько усложнился, если раньше можно было смотреть на бизнес-план который выходил 2 раза в год и примерно понимать выплату дивидендов (рекомендовали либо по нему, либо чуть больше)> Есть сетки счастливого случая, где обычно прогнозы не выполняют, но рисуют очень красивые цифры с иксами по прибыли и дивидендам (Центр, Северо-Запад). Есть сетки с опережением прогнозов (Ленэнерго преф, Россети Центр и Приволжье, в последнее время Волга и Урал). История с Центром, скорее специфическая для компании, но это тенью ляжет на весь сектор. Всегда смотрел настороженно на компанию и регулярно про это писал - риски реализовались. 2)Ozon: последний день с дивидендом Компания заплатит 70 рублей дивиденда - это 1,7% ДД. Заплатит 6% ДД в 2026 году, это неплохо для такого растущего бизнеса. В моменте стоят недорого, меньше 8 EV/EBITDA 2026, но это не такой стабильный и диверсифицированный бизнес как Яндекс. Хорошая компания, но тут есть риски регулирования (компания сильно повышала комиссии для селлеров), какие-то налоговые риски (ужесточения самозанятости). Уход финдира из компании тоже смущает. Пока наблюдаю со стороны. 3)МТС: бизнес растет Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Выручка выросла на 14,7% до 201,3 миллиардов рублей. OIBDA выросла на 18% г/г до 74,7 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила выросла на 46,4% г/г до 7,2 миллиардов рублей. Чистый долг/OBIDA составил 1,6x vs 1,8x год назад. Заплатят 35 рублей дивиденда за 2025 год ( Из позитива падают процентные расходы - это основной фактор давления на прибыль. При этом операционная прибыль растет, что позволяет навешивать новый долг без повышения рисков для финансовой стабильности компании. Интрига дивиденды за 2026 год - это мы скорее уже узнаем в 2027 году. Но АФК Система нуждается в деньгах для обслуживания долгов, а МТС остается главным донором, что скорее фактор за высокие дивиденды. Резюме: Пятницу рынок потряхивало, это и речь Путина, и стопы полетели. На этой неделе ждем отчеты компаний + рекомендацию дивидендов в ВТБ. Ну и в нефти будет весело, потенциально мы можем увидеть сделку Иран-США или новую волну эскалации, неделю открываем в нефти уже почти на -6% с утра. Всем хорошей недели! $MTSS $OZON $MRKP $MRKZ $LSNGP

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи вырос на 0,7% до 2649 пунктов. В моменте были 2670, но откатились вслед за нефтью. Юань упал на 0,24% до 10,435. Нефть упала на 0,74% до $104,2. Компании: 1)Софтлайн: нейтральный отчет Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Оборот вырос на 5% г/г до 25 миллиарда рублей. Скорректированная EBITDA выросла на 3% г/г до 1,9 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала в 10 раз до 77 миллионов рублей. Чистый долг вырос до 25,4 миллиардов рублей vs 14,6 миллиардов на конец 2025. Чистый долг/EBITDA вырос до 3,1. Сохранили гайденс в 9-9,5 миллиардов рублей EBITDA на 2026 год. Компания стоит 5-5,5 EBITDA, но Озон или Яндекс стоят чуть дороже, но это несопоставимо более качественные и диверсифицированные бизнесы. Уже недорого стоят акции Софтлайна, но пока идеи все равно тут не видно. 2)Т-банк: почему так дешево? Компания неплохо отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Операционная чистая прибыль выросла на 40% г/г до 46,5 миллиардов рублей. ROE вырос до 26,7% vs 24,5% в 1кв 2025. Подтвердили прогноз на 2026 по росту чистой прибыли на 20% г/г и выплате за 1кв 2026 в 4,6 рубля дивиденда (1,5% ДД). Также в Т пришел работать финдир Озона. Компания стоит 3,8 прибыли 2026 - при этом растет быстрее Сбера, имеет в портфеле ЦОДы (Selectel), пакет в 10% Яндекса. В моменте тут нет высоких дивидендов как в Сбере, это давит на бумагу. Ну и рынок не очень ликвидный, видели активную ротацию из техов и банков в нефтянке в марте-апреле, что убивало котировки этих секторов. Т понятный для меня актив - стабильный, растущий, недорогой. Продолжаю держать. Сегодня последний день с дивидендом в 4,6 рубля (1,5% ДД). 3)Циан: дивидендная корова Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Выручка выросла на 18% г/г до 3,9 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 77,5% г/г до 1,3 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла в 4 раза до 1 миллиарда рублей. 1кв 2025 был слабым + компания подрезала расходы на рекламу, что позволило сильно нарастить EBITDA. В моменте оценка 11 P/E и 14% прогноз ДД за 2026. Дивиденды поддержат акции, но возможен и пересмотр прогнозов вниз. Стройка из-за более высокой ставки может чувствовать себя хуже прогнозов, а финансовые результаты компании могут быть под давлением. Резюме Продолжаем в боковике ходить без особых новостей, 2620-2680, причем хаотично и без особых новостей. Рынок хоть и уныл, но в нем комфортно сидеть из-за близости дивидендных отсечек и дешевизны. Неделя подходит к концу, ждем сегодня несколько отчетов (Интер РАО, МТС, Кармани) + много СД по дивидендам (МГКЛ, НМТП, Совкомфлот, Инарктика и МТС-банк). Всем хороших выходных! Погода за окном уже летняя. $SOFL $MTSS $CNRU $T

Фонды облигаций: плюсы и минусы. Рынок облигаций человеку непосвященному кажется сложным и непонятным - дюрация, оферта, амортизация, G-спред. Все это требует времени и погружения в контекст, подход «облигация это как депозит, только с доходностью побольше» оказывается губительным для портфеля. Тут тоже работает правило, как и везде на финансовом рынке, чем больше риск - тем больше доходность. Так что есть и второй путь - фонды облигаций, где ты просто покупаешь пай и смотришь на его рост/падение. Давайте разбираться с фондами, начнем с плюсов 1)Просто: Ничего собирать не нужно, разбираться ни в чем не нужно - просто покупаешь ПИФ и наблюдаешь за его ростом. 2)Оптимизация налогов Фонд реинвестирует купоны обратно и не платит налоги с них, если планируешь удерживать фонд долго на протяжении 3+ лет, налог платить не будешь за счет получения ЛДВ (льготы за долговременное владение. 3)Диверсификация Из плюсов можно выделить диверсификацию - покупаешь фонд на 5’000 рублей и у тебя же в нем лежат десятки бумаг. Лично собрать портфель. на такую сумму будет сложновато. Минусы: 1)Не платят купоны Большая часть фондов не платит купон, а обратно их реинвестирует. У тебя нет денежного потока, ты не можешь докупать новые активы. Когда покупаешь облигации лично у тебя такой проблемы нет. 2)Не очень гибкие Допустим, у тебя покупка квартиры через год, в фонде неудобно, горизонт планирования у него обычно побольше и можно получить убыток в случае резкого изменения ставки. А когда покупаешь сам ты можешь под свои нужды управлять составом портфеля - и он будет отличать твоим требованиям. Например, на полгода подержать деньги, но с доходностью больше чем у вклада или фонда ликвидности. Фонд тебе не предложит такой продукт. 3)Высокая комиссия Комиссии за управление фондом могут составлять 1-2% от стоимости чистых активов. Это немного, когда ставка держится 20%, но когда уже 10%, это забирает 10-20% доходности. Это уже неприятно. Резюме Фонды прекрасно подходят людям кто не хочет тратить время на рынок и разбираться во всем. Покупка облигаций напрямую требует времени, но позволяет получать на несколько процентов доходности больше и формировать портфель под конкретно свои нужды и задачи. Портфель становится гибче и доходнее, а на горизонте 10 лет даже 2% дополнительной доходности очень хорошо ощущаются - это могут быть миллионы рублей. $TLCB@ $TBRU@ $SBFR

РФ рынок: что нас ждёт сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 1,3% до 2631 пункта. Юань вырос на 1% до 10,46. Нефть упала на 5,8% до 104,95. Командующий Пакистанской армией посетит Иран сегодня, чтобы согласовать окончательную версию текста мирного плана. Возможны переговоры США-Иран после завершения Хаджа, это уже ближе к 30 мая. Потом Трамп сказал, что возможен и военный ответ Ирану через пару дней. Тут все стабильно. Дефляция составила 0,02% за последнюю неделю. Да, это за 5 дней, но тенденция позитивная. Цены упали до 5,4% г/г в годовом выражении. Пространство для снижение ставки у регулятора остается. Ну и данные ЦБ за апрель говорят о замедлении инфляции, до 2,4% г/г с корректировкой на сезонность. Компании: 1)Газпром: без дивидендов Ожидаемо не дали дивиденда за 2025 год. С другой стороны, пока нет ясности по Северному потоку и ничего важного не подписали во время поездки в Китай. Тут двоякая ситуация, с одной стороны, подписание Силы Сибири 2 по высокой цене было бы большим позитивом для компании, но лет эдак через 5, когда пошел газ и компания начала бы зарабатывать. С другой стороны, для этого пришлось бы несколько лет вкладывать и мы видели бОльшие расходы. В моменте это дает надежду на свободный денежный поток за 2026 год, что может открыть пространство для выплаты дивидендов. В 2026 компания может заработать 1,2+ триллиона рублей. P/E 2,5, но пока это не привлекает инвесторов, но стоит начать платить дивиденды… Даже при P/E 3, это 16,7% ДД. Компания не будет торговаться с такой высокой дивидендной доходностью, мы можем увидеть значительную переоценку. Но для этого нужно ждать отчетов, нужно чтобы сложились звезды. Пока это такое свет в конце туннеля, но чем ярче будет огонек - тем выше будет акция. Если, конечно, он не потухнет. В моменте дешево, но нужно подождать для раскрытия стоимости. В идеале мир увидеть. Без дивидендов и мира расти будет трудно. 2)Промомед: ставка на похудение Компания представила операционный отчет за 1кв 2026. Выручка выросла на 68% г/г до 7,3 миллиардов рублей. Продажи препаратов в сегменте «Эндокринология» (для сброса веса), выросли на 196% до 4,8 миллиардов рублей. Компания заплатит 8 рублей дивиденда за 2025 год (2% ДД). Пока идут по прогнозу с ростом выручки 60% г/г. Навес от структурных акций постепенно переваривают котировки. 3)Евраз: стартовали торги Компания торговалась в Лондоне, но теперь переехала в РФ и торгуется на мосбирже. 60% выручки - сталь, 40% выручки - металлургический уголь. Это большой металлург, с капитализацией под 200 миллиардов рублей, но закредитованый (чистый долг/EBITDA ближе к 6)и с большими инвестициями. Пока тут в акциях делать нечего, ни дивидендов, ни роста прибыли. Также это мама Распадской, потенциально шанс на выплаты от дочки вырос, но там в моменте бизнес под давлением из-за крепкого рубля и падения цен на уголь, мы видим отскок, но пока сложно понять насколько он устойчив. Ждем МСФО за 1П 2026. Резюме Визит в Китай прошел без новостей и заключения анонсированных совместных проектов. На этом рынок пошел вниз, ближе к нижней границе боковика. В долларе видим технический отскок. Сегодня ждем много отчетов - у МТС, Т, Софтлайна и Циана. Продолжаем торговаться 2600-2700 по индексу. $CNRU $GAZP {$EVRZ} $RASP $PRMD

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи провел в боковике и закрылся на 2664 пунктах. Юань упал на 2,46% до 10,35. Доллар уже 70,5! Нефть выросла на 2,1% до $111. Уиткофф приедет в ближайшее время в Россию по словам Юнашева, журналиста кремлевского пула. Он ссылается на Дмитриева. Инфляционные ожидания населения в апреле выросли с 12,9% до 13%. ИО населения стоят на месте уже 2 года, ни снижение инфляции, ни укрепление рубля не помогают их сбить. ЦБ внимательно смотрит на этот показатель и это аргумент для ЦБ быть жестче. Компании 1)X5: приятный сюрприз Компания заплатит 245 рублей дивиденда - 10% ДД. Дозагрузились долгом почти до 1,4x ND/EBITDA. С одной стороны, могут часть казначейского пакета продать, это может дать еще 240 рублей. С другой стороны, возможность нарастить дивиденд ограничена ростом EBITDA и последующим навешиванием долга. Фактически, заплатят зимой денег меньше, без продажи пакета выходит 5-6% ДД. Бумага стоит недорого, 3,5 EV/EBITDA это хорошая оценка для такого бизнеса, но опять сложно расти на рынке в текущих реалиях. Даже дивидендным бумагам. 2)Самолет: Кенины продают 3% акций продали в стакан наследники Кенина (крупного акционера компании) на 06.05.2026. Это почти миллиард навеса - на таком рынке бумагу крепко убивает. Причем интересно, одни ли они были или были другие участники процесса. Самолет с начала года делает -47%, продавец там был бесконечный. Интрига сохраняется, но понятно не хочется играть в лоб против людей с лучшей информированностью и бесконечными запасами акций компании. Не держу в портфеле бумаг, тут интереснее облигации, но и то с оглядкой на риск сектора и компании. 3)Алроса: помощи не будет Минфин не рассматривает варианты помощи компании. Акция тут на десятилетних минимумах, это и крепкий рубль, и проблемы на рынке алмазов - синтетика давит на цены. Ну и государство особо не помогает. Облигации держать можно, а вот с акциями не все так понятно - гадать где развернется цикл алмазов очень сложно. Пока повторяет судьбу жемчуга или сапфиров, где цены на порядок упали после изобретения искусственных аналогов. Резюме Вчера пришли дивиденды Лукойла, а сегодня активно идут встречи Путина в Китае. Рынок ждет их итогов, вчера обороты на рынке сохранялись низкими. В валюте происходит капитуляция и уничтожение длинных позиций, налоговый период впереди, так что давление на валюту до конца месяца никуда не уйдет. Аналитики ждут роста цен за последнюю неделю от 0% до 0,06%. $ALRS $SMLT $X5

Моя самая неприятная сделка Доллар делает -18% всего за 2 месяца и торгуется сегодня уже по 71 рублю. По такой же цене я открывал сделку в 2022 году, где получил ценный опыт. **Расскажу про нее подробнее* Текущее движение в валюте напомнило мне 2022 год. В чем там была причина укрепления: 1)Дорогая валютная выручка приходила на рынок. Там и нефть была 80-90 долларов, и газ торговался дорого, и удобрения. И были большие объемы. 2)Импорт в моменте умер - старые цепочки перестали работать, новые не наладились, также ходили страхи про блокировку валюты. А что бывает с валютой, когда предложение растет быстрее спроса? Происходит укрепление рубля - в моменте доллар стоил 51 рубль, после мартовских пиков в 120 рублей. А что в 2026? Мы тут видим похожую картину, предложение валюты очень большое - цены на сырье выше значений 2022 года. Да упали объемы по тому же газу, но все равно предложение очень большое. Спрос на валюту при этом структурно упал - отток капитала падает, компаниям не нужно погашать облигации зарубежом, олигархи не выводят деньги. Импорт при этом обновляет максимумы. Получаем 2022 год в миниатюре. Поделюсь своим опытом. Какая у меня была ситуация: 1)К маю 2022 я хорошо торговал, в моменте у меня было 6 иксов по портфелю с начала года. Там был ряд очень удачных сделок, по типу покупка расписок Сбера по 60 рублей, переворот в доллар в первый день СВО и продажи валюты выше 100 и т.д Депозит вырос с 600к на начало года до 3,5 миллионов рублей. 2)Начал набирать лонг валюты я рублей по 72 с плечом в апреле 2022.. C логикой, ну на долларе потерять невозможно. Реальность оказалось другой! Идея была, что ЦБ вот сейчас снимет ограничения на вывод капитала и заживем. ЦБ снял ограничения, но рублю это не помогало, потом пошли слухи про блокировку торгов долларом, люди в панике сливали. Ну и где-то ниже 60, рублей по 57-58 я словил МК, потеряв процентов 60% прибыли. Мой счет сжался процентов на 60% до 1,4 миллиона рублей. 2 миллиона я тогда потерял - было очень неприятно. Получил -60% и потерял 2 миллиона рублей Какие ошибки? 1)Идея верняк - нельзя потерять Это очень большое заблуждение, даже на самой надежной и понятной идее можно потерять. Даже купив доллар по 70. Не факт что ты досидишь, идея оказалась верной, но по итогу на ней я деньги потерял из-за чрезмного размера позиции. Рынок может оставаться иррациональным, дольше чем ты платежеспособным. 2)Вводные могут поменяться - умей переобуться Когда у тебя большая позиция, какой-то убыток ты привязываешься к позиции - на ней невольно “женишься”. Покупал под один триггер, потом он случается, но ты сидишь в убытке и уже не можешь признать что ты неправ, думаешь что вот сейчас отскочит. Не отскочит, депозит погружается на дно. При нефти в $40 разумно быть быком по валюте, при нефти в $100 уже не так очевидно. 3)Не забывай про стопы. Если используешь плечи - ставь стоп и понемногу его передвигай. Небольшой убыток - трезвый ум. Это самое важное в агрессивных сделках. Сейчас если я торгую что-то с плечом я ставлю какой-то стоп, вот на этой сделке я готов потерять x рублей. Да, порой бывают неудачные серии стопосъемов, но фатальных убытков не бывает - это супер важно. Резюме Интересен ли доллар от текущих - да, интересен. Можно ли он быть ниже 70, где-нибудь по 65? Да, ничего не мешает, ситуация на валютном рынке пока поддерживает рубль крепким. И аргументы “Минфину нужен слабый рубль”, даже если верны не факт что минфин может ослабить рубль. Да немного купить можно, но с пониманием что валюта может сделать -10%. Сделает - докуплю, не сделает - ну хорошо. Вводные поменяются (минфин будет больше покупать или нефть будет $50), тогда примем другое решение. Сейчас у меня такая философия и после 2022 значимых убытков не было, которые могли бы похоронить мой портфель. upd: в этом году на валюте получается неплохо зарабатывать. По большей части шорт, но есть и лонг. $CNYRUB $CRM6 $USDRUBF $SiM6 $CNYRUBF

РФ рынок: что нас ждёт сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 1,25% до 2665 пунктов. Юань упал на 0,93% до 10,61. Тестирует минимумы за 3 года. Доллар на 72,2. Нефть упала на 0,7% до $108,7. После слов Трампа, что он не будет бить по Ирану, хотя планировал чуть ли не завтра атаковать их, но есть прогресс и по просьбам Саудитов и ОАЭ не будет бить. Что США отложили атаку на пару дней, опять пытается давить словесно через «последнее американское предупреждение». **Делегация в Китай» От России едет внушительная делегация - главы крупнейших банков, Роснефти, Газпрома, Новатэка. Путин с Си Цзиньпинем будут обсуждать вопрос «Силы Сибири 2». Подпишут более 40 документов по словам Ушакова. Также в Газпроме сегодня СД по дивидендам - тут по ожиданиям дивиденд ноль, раскроют результаты совета директоров в течении пары дней. Компании: 1)ЮГК: игра на понижение Аукцион не состоялся, теперь будут проводить голландский аукцион на понижение. На этом цена в моменте падала на 10%. Скидка не превысит 50% и цена не опустится ниже 82 миллиардов рублей. Помимо ЮГК достаются угольные активы, это такой чемодан без ручки. Цена сделки за ЮГК будет в диапазоне 45-90 копеек. Из позитива, средняя за 6м держится на уровне 0,73 рублей. Выкуп идет либо по цене сделке, либо по средвзвесу за 6м, по наибольшей оценке. В моменте премия 10,6%, вопрос за сколько времени будет выкуп. Это будет поддерживать котировку - ограничивает риски снизу. Итоги подведут через неделю - уже 26 мая. 2)Банк Санкт-Петербург: проигравший от снижения ставок Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Чистая прибыль упала на 29,7% до 10,9 миллиардов. ROE составил 19,9% vs 30,1% год назад. Банк подтвердил прогноз на 2026 в 35 миллиардов прибыли. В моменте стоят 4 прибыли 2026, также банк проигрывает от снижения ставки, пассивы стоят около нуля, а кредиты выданные по плавающей ставке приносят меньше денег вслед за снижением КС, чистая процентная маржа сжимается. Также будет выкуп по 340 рублей на 3 миллиарда рублей - нужно подать заявку до 22 мая, но кто-то из брокеров как Т уже перестал принимать заявки. Не думаю, что интересно идти в выкуп, всем может не хватит, а котировики банка после пропажи этой морковки могут быть под давлением. Резюме Рынок вчера сделал под 50 пунктов от минимума, просто на дублировании старой новости и словах Ушакова «Путин обсудит Силу Сибири 2». К вечеру получили ускорение без новостей, рынок неликвидный и могут не только вниз возить. Поездка в Китай будет сегодня-завтра, можем сходить в сторону 2700, а может и пробить уровень на новостях (нужны большие соглашение по нефти и газу, но будут ли?). Впереди из позитива ПМЭФ через пару недель и дивидендый сезон, это все будет попутным ветром служить рынку. Ну и дивиденды Лукойла поступят на счета уже на этой неделе - тоже большой приток ликвидности на брокерские счета. $GAZP $BSPB $UGLD

РФ рынок: что нас ждёт сегодня В пятницу индекс Мосбиржи упал на 0,6% до 2635 пунктов. Юань упал на 0,53% до 10,711. Нефть выросла на 3,5% до $109,3. Путин едет в Китай Президент посетит Китай с 19 по 20 мая. Ожидается новость про расширение сотрудничества в нефтегазовом секторе. Ждём новый трубопровод или соглашение по поставкам нефти? Трамп: пролив под угрозой? Ормузский пролив опять закрыт — дисбалансы в мире становятся сильнее. Во вторник у Трампа состоится бриф по поводу возобновления боевых действий с Ираном. Также американский президент опубликовал фото себя с красной кнопкой. Поездка в Китай прошла как-то вяло, Трамп не смог въехать на белом коне и заключить сделки века. До чемпионата мира по футболу осталось 3 недели, возможно, американский президент постарается управиться с Ираном до этого срока. Инфляция: таргет близко Рост цен в апреле составил 0,14% - ниже ожиданий из недельных данных в 0,2%. Инфляция с 5 по 12 мая составила 0,07%. В годовом выражении цены выросли на 5,6% г/г. Май тоже идёт ниже таргета, фактически к заседанию скользящая инфляция за 3 месяца с корректировкой на сезонность может упасть ниже 4%, что будет аргументом для дальнейшего смягчения ДКП. Компании: 1)HeadHunter: в погоне за недооценкой? Компания отчиталась в пятницу по МСФО за 1 кв 2026. Из приятного - объявили байбэк на сумму до 15 миллиардов рублей (10% капитализации). Выручка упала на 1,5% до 9,5 миллиардов рублей. EBITDA упала на 7% до 4,5 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 4% г/г до 4,2 миллиардов рублей. Компания неплохо себя чувствует даже на спаде рынка, также посылает сигнал о недооценке собственных акций - запускает байбэк. Это будет поддерживать котировки. Крепкий бизнес, с высокой ДД и ожидаемой рентабельностью FCF в 13,5% за 2026. Причём на слабом рынке. Смотрю за бизнесом, думаю над покупкой. Это прокси на оптимизм рынка и смягчение ДКП. 2)ВТБ: время подождать Компания вчера провела день инвестора. Самое важное: 1)Юрченко хочет докупить акций синего банка на дивиденды, с 21% фри-флоата до 25%. Говорит, не будет их продавать, а отдаст наследникам. 2)Идёт сложный диалог с ЦБ по поводу дивидендов. Рекомендация будет до конца мая (опять сдвинули вправо). Хотят привлекательный уровень доходности, на уровне рынка. Смущают слова про рыночный уровень доходности - это четверть прибыли, выплаченная на дивиденды или 11,3% ДД. Как раз на уровне депозита и примерно на уровне ДД Сбера. Такой дивиденд расстроит рынок. Ждем анонса дивидендов. Держу небольшую позицию в акциях банка. 3)Совкомбанк: дёшево, но с нюансами Компания в пятницу отчиталась по МСФО за 1 кв 2026. Чистая прибыль составила 17 миллиардов рублей и выросла на 24% г/г. ROE составил 20% в 1 кв. Неплохой отчёт, следующие отчёты могут быть лучше этого - как за счёт разжатия процентной маржи, так и за счёт эффекта выгодных покупок (купили недавно страховую «Капитал Life»). Сейчас стоит 3,5 P/E и 0,6 P/B 2026 - это недорого. Из минусов - низкие дивиденды в 10% чистой прибыли за 2025, это меньше 2% ДД. Низкая достаточность капитала продолжает давить. И этот загадочный продавец на Авито с 5% пакетом. Решил просто в стакан продавать, и он убивает бумагу на нашем мёртвом рынке. Фри-флоат вырос на 4% за это время, осталось ему не так много продавать, но это давит на бумагу. С учётом всех рисков выглядит интересно к покупке, как и в целом весь сектор. Но это прокси на оптимизм - бумага стоит дёшево по P/E, но высоких дивидендов тут нужно ждать больше года. Рынок не очень любит ждать в текущих реалиях. Резюме: Неделя опять насыщена на события - Путин едет в Китай, в нефти риски остаются смещенными в сторону роста цен. Рынок остается слабым,, в моменте ликвидности нет, и даже небольшой продавец утягивает рынок вниз. Торгуемся в нижней части боковика 2600-2700. $SVCB $VTBR $HEAD

VK Tech: хороший рост Компания отчиталась за I квартал 2026 года. Напомню, VK Tech – B2B-направление VK. Компания разрабатывает облачную платформу, сервисы продуктивности, дата-сервисы, бизнес-приложения и ИИ-решения. ИИ-решения выделены в отдельное направление с начала этого года. 1)Выручка выросла почти на 60% год к году – до 4,3 млрд рублей. 2)Рекуррентная выручка увеличилась на 84,7% - до 3,7 млрд рублей. Это 87% общего показателя. 3)Тренд понятный: клиенты все чаще выбирают подписочную модель и облачные сервисы, чтобы распределять платежи равномерно, быстрее запускать продукты и более гибко масштабировать IT-инфраструктуру в непростых экономических условиях. Доля рекуррентной выручки может меняться от квартала к кварталу. В конце года у IT-компаний обычно выше доля крупных лицензионных продаж и годовых контрактов. Но сам факт, что сейчас абсолютно большая часть выручки приходится на повторяющиеся платежи – сильный плюс для устойчивости модели. EBITDA выросла на 8,8% — до 300 млн рублей. За счет чего растут Выручка от малого и среднего бизнеса выросла на 93,6% год к году, в крупном бизнесе +40,7%. В I квартале особенно быстро росли сервисы продуктивности: выручка увеличилась почти в 2,5 раза – до 1,9 млрд рублей. Это корпоративная почта, мессенджер, видеозвонки и другие инструменты для совместной работы. Именно здесь заметен активный переход клиентов на подписочную модель (рост выручки от On-Cloud почти в 3 раза г/г). Резюме Компания изначально делала ставку на развитие всех моделей поставки – и on-cloud, и on-premise. Так, во-первых, VK Tech может работать и с крупным бизнесом, и с СМБ – у этих клиентов разные бюджеты, циклы закупок и требования к инфраструктуре. Во-вторых, компания гибко реагирует на экономическую среду: когда клиентам важнее распределять расходы и быстрее запускать сервисы, растет спрос на подписочную модель (в облаке). VK Tech показывает сильный старт года и подтверждает стратегическую логику своей модели.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 1,5% до 2650 пунктов. Юань упал на 0,44% до 10,768. Нефть выросла на 0,3% до $106,4. Трамп приехал в Китай, 2 часа общался с лидером Китая. Первая поездка за 10 лет, но пока без прорывов. Путин побывал на съезде машиностроителей. Сработало старое доброе «о мертвом либо хорошо, либо ничего». Путин заявил «не буду говорить о грустном, не буду говорить о ключевой ставке». ЦБ опять вчера написал пост в тг канале, где сослался на плохую погоду и меньшее количество календарных дней, что дескать ударило по росту ВВП в 1кв. Но когда ЦБ давал прогноз производственный календарь был уже известен, погода тоже не оказывает такого значительного эффекта на ВВП. Систематическое непопадание в свой же прогноз напрягает, ВВП упал на 0,3% vs роста на 1,6% в 1кв, который ждал ЦБ. Да, большой бизнес будет себя неплохо ощущать благодаря чуду в заливе (спасибо Трампу и Ирану. Но вот малый и средний… Переохлаждение экономики не менее опасно, чем перегрев. Надеемся, что регулятор примет взвешенное решение на следующих заседаниях и отпустит страхи 2023-2024 года. Компании: 1)Ростелеком: ставка на снижение ставки Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2026. Выручка компании выросла на 10% г/г до 209 миллиардов рублей. OIBDA выросла на 14% г/г до 84 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 10% г/г до 7,4 миллиардов рублей. Чистый долг/OIBDA упал до 2,1x. Чистый долг немного вырос до 712,3 миллиардов рублей. FCF около нуля. Да, дешево по EV/EBITDA, когда ставки упадут станет дешево и по P/E, но это все будущее, а в моменте тут будет ДД в несколько процентов. Основной триггер раскрытия стоимости это iPO дочек - кибербеза и центров обработки данных. МТС в моменте более понятная история, Ростелеком скорее история на 2027 год. 2)Россети Центр и Приволжье Вчера компания выпустила новый бизнес план и он скорее расстроил инвесторов. Повысили план по капитальным затратам и сократили дивиденды, второе нетипичная история для сеток, которые скорее повышали дивиденды. Ждем теперь 11% ДД за 2025, 12% ДД за 2026 и 12% за 2027 год. Да, Россети ЦиП очень консервативные и перевыполняют бизнес планы, но даже если заработают чуть больше, чем это лучше Сбера или Транснефти? Я ответа для себя не нашел и вчера продал акции компании. В Стратегии Роста РФ 2.0 дали чуть больше чем за год больше двух иксов, закрыл вчера 2,5% портфеля. Плюс дивиденды в 15% к цене покупки. Ну в целом в сетях идея, сиди 2 года с рыночным дивидендом, а вот через 2 года, тебе заплатят 17-20% ДД. Но я не люблю такие истории, это прокси на оптимизм рынка, с которым в последнее время беда. Ну поставит государство построить очередную важную штуку, ИПР пересмотрят и заплатят по итогу меньше текущих ожиданий. Да идея есть, но и неопределенность высокая. 3)М.Видео: снова допка Компания меняет формат допки с открытой на закрытую и сегодня проведет СД. Получается, уже третья итерация пошла. Это получается, премправо по старой допке не будет работать, будет регистрация новых документов. Допэмиссия еще затягивается. Ждем коммуникации от компании. Пока компания черная дыра, которая сжигает деньги акционеров. Непонятно, кому нужен такой бизнес. Ситуация с прошлого стала гораздо хуже, нас ждет более сильное размытие и более низкая оценка? Или все-таки кто-то поверит в амбиции маркетплейса и готов будет выкупить бизнес? Пока непонятно. Резюме: Вчера пришли к 2700, но не хватило сил пробить и пошли продажи бумаги, причем даже новостей не было. На объемах слили голубые фишки и пришли в середину диапазона 2600-2700. Пока вот такой рынок) Ждем сегодня МСФО Совкомбанка и Хедхантера за 1кв. Сегодня вечером ждем принта по инфляции за последнюю неделю (аналитики ждут от -0,02% до 0,04%). Всем хороших выходных! $MRKP $MVID $RTKM &Стратегия роста v 2.0

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 0,15% до 2690 пунктов. Юань упал на 0,31% до 10,8155. Нефть упала на 1,2% до $106. Отчет ОПЕК Вчера вышел отчет за май, из интересного: 1)Добыча нефти в РФ составила 9,1 миллионов баррелей в сутки по итогам апреле vs 9,2 миллионов баррелей в марте и 9,2 миллионов баррелей в апреле. Тезис «Украина нивелировала заработки от высоких цен ударами», не соответствует действительности. Да, добываем меньше квоты ОПЕК+ в 9,5 миллионов баррелей, но какого-то краха и коллапса не видно. 2)Темпы роста мировой экономики остаются на прежнем уровне, Китай даже повысил прогноз роста ВВП до 4,6%. При этом инфляция остается высокой, что приводит ключевые ставки в мире в отрицательную зону. Запасы продолжают активно сокращаться. То есть, ОПЕК считает ситуацию устойчивой, спрос на нефть пока не падает, а предложение падает => все предпосылки для сохранения высоких цен сохраняются. Обзор рисков финансового сектора Что интересного? Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами выросли с $2,4 до $7,3 миллиардов. Это максимум за полгода - платили налоги и наращивали валютную рынку благодаря высоким ценам за экспорт. Физики купили валюты на 108 миллиардов рублей в апреле и всего 140 миллиардов рублей с начала года. В 2024 и 2025 за первые 4 месяца покупали 559 и 275 миллиардов рублей. За май нас ожидают похожие цифры, предложение валюты продолжит расти, что продолжит давить на курс валюты. В апреле продажи акций составили рекордные 52 милилиардов рублей, это рекорд по продажам с начала 2024 - в лидерах были доверительное управление, продавали акций на 28 миллиардов рублей. Выкупали эти акции физики - самая патриотичная часть участников рынка, скупили акций на 45 миллиардов рублей. Правда, больше трети покупок физиков сделал Юрченко, нарастив долю в ВТБ. Население Компании: 1)Сбер: все стабильно Чистая прибыль выросла на 21,3% г/г до 657,8 миллиардов рублей. ROE составил 22,9%. Растет чистая процентная маржа - ставки по депозитам падают быстрее, чем по кредитам. Стоимость риска в апреле составила 0,7% и 1,4% за 4 месяца 2026. Это очень высокие темпы роста прибыли для зеленого банка, так глядишь и на 2+ триллиона прибыли выйдет или 45 рублей дивиденда 13,8% ДД. Остается очень понятной и интересной историей, держим и ждём дивидендов. 2)Базис: в рамках ожиданий Выручка в 1кв 2026 выросла на 36% г/г до 1,1 миллиарда рублей. OIBDAC вырос на 125% г/г до 149 миллионов рублей. NIC вырос до 141 миллионов рублей. Планируют совершить покупку другой компании и расширить продуктовую линейку, придерживаются дивполитики в выплату 50% NIC в 2026 году при сохранении чистого долга <1 OIBDAC. Нейтральный отчет, 1кв все-таки в IT составляет незначительную часть годового финреза, но пока идут в канве 30-40% выручки по итогам года. В моменте стоят 7,5 прибылей 2026 - недорого для такого бизнеса. Но рынок не верит в прогнозы IT, пока не увидит фактов (это 3-4кв), на рынке в целом мало оптимизма и никто не готов платить за будущее даже через год - у нас не США, где инвесторы могут думать горизонтом 5-6 лет и покупать под это. Акция будет переоцениваться уже по факту. 3)Русагро: дивидендов не будет Бумага вчера росла на 2,5%, потом падала на 3,5%. Всему виной ожидаемый совет директоров по дивидендам. Дивиденды все-таки не заплатили, даже несмотря на переход под контроль государства. Это нормальная практика, государство старается не вмешиваться в управление компанией, так что фантомные надежды на «государству нужны дивиденды, чтобы покрыть дефицит бюджета» тут не работает. Пока тут надо ждать аукциона и посмотреть кто заберет актив, бумажка пока грустит, пусть и конъюнктура начинает меняться в лучшую сторону. Резюме Вчера был очередной день в боковике с небольшими оборотами и низкой ликвидностью, подошли к 2700, достаточно важному локальному сопротивлению, нужны какие-то новости чтобы его пробивать. Бакс вчера в моменте до 73, в моменте доллар может еще упасть. $CNYRUB $CRM6 $RAGR $SBER $BAZA

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи вырос на 1,2% до 2694 пунктов. Юань вырос на 0,2% до 10,85. Нефть выросла на 3,4% до $107,3. Трамп заявил, что СВО скоро закончится и допустил возможность визита в Россию до конца года. При этом нет взаимопонимания с Путиным, что Россия должна получить Донбасс. Прогноз Минэка Министерство экономического развития значительно пересмотрело прогнозы по экономике вниз на ближайшие три года - ВВП вырастет на 3% меньше чем в прошлом прогнозе. Наконец-то исходят из консервативных предпосылок, что в текущих реалиях разумно. Минфин при прогнозе бюджета опирается на прогнозы минэка. Прогноз сильно более пессимистичнее прогноза ЦБ. 1)Доллар в 2026 будет стоить по их прогнозам 81,5 рубль vs 92,2 в старом прогнозе, а в 2027 будет стоить 87,4 vs 95,8 рублей. 2)В 2026 ждут сохранения цен на нефть Ural на уровне $59. В 2027-2028 снизили прогноз с $61-65 до $50. 3)ВВП вырастет хуже ожиданий из-за более консервативных предпосылок по нефти и жесткого ЦБ, что в моменте бьет по экономическому росту. Что же это означает? 1)Рубль будет более крепким. Минэк ждет доллар 81,5 при нефти в $59. Но из-за ближневосточного кризиса есть шансы увидеть urlas ближе к 70 в 2026 => и более крепкий рубль. 2)Прогнозы допускают переохлаждение экономики - уменьшат давление на спрос и позволят ЦБ проводить более мягкую ДКП и держать низкую ставку 3)Дефицит бюджета в 2026-2027 из-за более крепкого ЦБ и меньшего роста экономики будет больше ожиданий - повод для ЦБ быть более жестким и держать высокую ставку. Да, в 2026 у бюджета скорее не будет проблем из-за благоприятной внешней конъюнктуры, а вот в 2027 уже могут появиться вопросики - дефицит будет сильно больше из-за более крепкого рубля и дешевой нефти. Если подвести итог, все зависит от бюджета, от этого будет определяться ДКП и налоговые инициативы минфина в 2026-2027. В моменте непонятно что перевесит, отклонение по росту ВВП вниз или больший бюджетный импульс. Компании: 1)Ленэнерго: что по дивидендам Заплатят 36,72 рублей дивиденда (9,8% ДД) за 2026 год на преф. В бизнес плане пересмотрели прогноз по дивидендам на 2026 вниз до 42,88 (11,5% ДД) и до 66 рублей в 2027 (17,5% ДД). При этом за первый квартал уже заработали 16 рублей дивиденда на преф. Одна из самых стабильных сетей с самой высокой маржинальностью. Да, если заплатят по итогам 2027 66 рублей дивиденда бумага может удвоиться за 2 года, но это такая, не самая понятная история, а ИПР в 2027 могут пересмотреть, какое-нибудь министерство может ввести очередную реформу, например, как-то ограничив выплаты дивидендов. Это рискованная идея, тут нужно будет 2 года сидеть с низким дивидендом, чтобы увидеть высокий дивиденд, не очень люблю такой риск-профиль, но бумага вчера на бизнес плане сделала +5%. 3)Газпром: будут ли дивиденды? 18 мая компания проведет совет директоров, где обсудит дивиденды. Формально, по дивполитике, должны платить половину скорректированной прибыли за 2025, а это 15% ДД. Фактически, рынок не ждет выплаты, в 2024 в похожих условиях тоже не стали платить. У компании отрицательный свободный денежный поток, высокий долг, амбициозные проекты по CAPEX (Лахта-2 и объекты в Китае). Во второй половине мая Путин поедет в Китай и будет активно обсуждать большие энергопроекты с Китаем. Китай может перестать упрямиться по силе Сибири 2 после приколов Трампа на рынке энергоносителей. Ну и 80% импорта Китайской нефти можно контролировать перекрыв Малаккский пролив. А для компании это отдача потом, а инвестиции сегодня. Газпром остается такой замухрышкой, вроде дешево, но есть нюансы. Как смогут платить дивиденды - превратиться в прекрасную принцессу с самой высокой дивидендной доходностью среди голубых фишек. Резюме: Индекс бодро отскочил вчера, прошли 100 пунктов всего за несколько дней. Дешевизна рынка служит попутным ветром. Ждем сегодня отчета Базиса за 1кв, Сбера и Аэрофлота за апрель 2026. $BAZA $CNYRUB $CRM6 $SiM6 $GAZP $LSNGP

РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи вырос на 2% относительно закрытия пятницы до 2662 пунктов. Юань упал на 1,2% до 10,82. Нефть выросла на 1,2% до $104,4. Перемирие Все-таки состоялось трехдневное перемирие, с 9 по 11 мая, Парад Победы прошел без провокаций, тряская на рынке была зря. Речь Путина Путин сказал, что СВО близится к завершению и что Россия с Китаем близки к подписанию большого соглашение по нефтегазовой сфере. Первое, скорее способ успокоить население, все-таки рейтинги в последнее время у власти по опросам ВЦИОМа падают. СВО продолжается, пока тут ничего не меняется, может постепенно начали допускать его завершение. Из интересного, Путин заявил, что может встретиться с Зеленским, но для окончательного подписания мира. До этого он не заявлял о возможности встречи. На полимаркете трехдневное перемирие засчитали как мир - это тоже не повод видеть в этом инсайды. Второе, мы узнаем уже в ближайшее время, Путин должен будет посетить Китай во второй половине мая. Возможно, это Сила Сибири 2 - события в заливе добавляют аргументов России и напоминают о важности диверсификации поставок. Особенно, в случае блокировки Малаккского пролива, через который идет 80% импорта китайской нефти. А что с нефтью В заливе все нестабильно, Трамп опять называет предложение Ирана неприемлимым, и что перемирие между странами очень хрупкое. Иран отказывается вводить в повестку переговоров ядерный вопрос ну и разместил в Ормузе подводные лодки. Дефицит Бюджета: снова рост В апреле он вырос на 1,3 триллиона рублей до 5,9 триллиона рублей с начала года. Если доходы в апреле выросли на 5,8% г/г до 3,41 триллионов рублей, то расходы взлетели на 12,7% г/г до 4,7 триллионов рублей. Основная проблема, это неожиданный рост расходов, связанный с ростом авансов на 41,4% г/г vs ростов расходов бюджета в 15,7% г/г. Самое важное, это найдет ли отражение в годовых расходах, просто ли съехали расходы на первое полугодие или же они структурно будут по году выше. С другой стороны, апрель это первый месяц, когда бюджет увидел высокие доходы от мартовской нефти - дальше доходы будут расти еще сильнее, нефть за апрель и май пока складывается выше мартовской нефти. Компании: 1)Роснефть: ждем дивидендов Сегодня компания проводит совет директоров, где будут обсуждаться дивиденды. Компания заплатит 50% прибыли за 2П 2025. Тут ждут скорее терапевтические дивиденды в 2,3 рубля в 0,5% ДД. Оно и понятно, нефть там складывалась по цене в $40 в 2П 2025. Роснефть это про будущее - у компании одни из самых низких дивидендов в секторе + атакуют их активы очень активно в последнее время. 2)Евротранс: в ожидании дивидендов Сегодня компания проводит совет директоров, где будут обсуждаться дивиденды. Выплату тут скорее бы не ждал, все-таки компания кое-как погасила облигации, видимо, кто-то в последний момент дал им денег чтобы перекрыться, обычно есть ковенанты, которые ограничивают выплату дивидендов. Заплатят дивиденды - вырастут Не заплатят - упадут. Это все равно крайне ковбойская история. Резюме Выходные прошли спокойно, Путин чуть смягчил риторику, вчера даже увидели зеленый день на бирже. Индекс в отсутствии роботов отскочил, вчера все-таки был полурабочий день на бирже, посмотрим сегодня на реакцию крупных игроков. Нефть остается дорогой, рубль продолжает укрепляться на приходе на валютной рынок выручки экспортеров за апрель. Всем хорошей недели! $EUTR $GAZP $ROSN

Какой практический вывод? Конфликт не проходит бесследно для мировой экономики - запасы значительно падают. Текущая ситуация напоминает Цугцванг и может вылиться в дальнейшую эскалацию (а это еще большое выпадение добычи нефти и газа). Риски в нефти смещены скорее вверх от текущих. А что с запасами При этом, мы видим что запасы активно сокращаются, аналитики ждут падения запасов к концу мая до 7,8 миллиардов баррелей. Это минимум за последние 8 лет. С начала конфликта рынок не получил 1 миллиард баррелей нефти! Каждую неделю блокировки Ормуза рынок теряет 100 миллионов баррелей нефти по словам CEO Saudi Aramco. При этом впереди летний сезон с исторически высоким спрос на нефть и нефтепродукты, запасы будут падать еще быстрее. Что означают низкие запасы? Это будет давить на рынок, спрос будет выше - страны будут пополнять свои резервы, а кто-то будет формировать их с нуля (привет ряду азиатских стран). А раз спрос выше, то и цена на нефть будет выше - $70 мы в этом году скорее всего не увидим. Цена будет ближе к $90 в среднем по году. Что это означает для инвесторов? 1)Нефть будет дороже Нефть Brent будет стоить $90-100 по году vs $70 в 2025. Urals $70-80. 2)Газ будет дороже ближе к $500 за тысячу кубов vs $380 в 2025. Газ будет дорожать, спрос на него стабильный, запасы низкие, а крупнейший экспортер Катар, сократит свой экспорт на несколько лет на 20% после успешных атак Ирана. 3)Рубль будет крепче - экспорт в РФ значительно вырастет, импорт медленнее растет, отток капитал тоже значительно сократился (погасили бонды + стало сложнее вывести деньги). Будет ходить в коридоре 70-80 рублей. Про ОФЗ сложно сказать, это будет зависеть от уровня трат правительства, но дорогие ресурсы это позитив для бюджета, даже несмотря на крепкий рубль. Резюме Чтобы восстановить добычу и запасы потребуется время - это будет поддерживать цены на нефть, даже в случае быстрого подписания мира и открытия Ормуза. Но пока ситуация скорее говорит о новой эскалации и атаках на добычу и переработку в странах залива, что еще больше ударит по запасам и приведет к большим дисбалансам. Это поддержит высокие цены на нефть, около $90 за баррель Brenta, рубль в этом году будет структурно крепче, что сильно снижает вероятность девальвации куда-нибудь до 90+. Нефтегаз будет чувствовать себя лучше ожиданий, и в этом году может неплохо заработать, даже несмотря на атаки. $BRN6 $CNYRUB $CRM6 $LKOH $TATN $GAZP

Нефть: дорого ли стоит сегодня? Последний год принес много сюрпризов на рынке нефти. Нефть устроила полицейский разворот благодаря действиям Трампа. Что произошло за год? В начале года нефть стоила $60, все ждут избытка мощностей и 1,5-2 лишних миллиона баррелей на рынке. В апреле - нефть стоит $120 на рынке дефицит нефти до 5-6 миллионов баррелей в день. Для российского рынка это очень важный показатель. От него зависит бюджет, курс валюты, прибыли нефтяников и т.д. Причем и другой экспорт зависит от цен на нефть - это и металлы, и газ, и уголь, удобрения и т.д Трудно переоценить значение этого фактора на рынке. Когда же была самая дорогая нефть? Есть такое мнение, что текущие на нефть супер высокие и они приведут к падению потребления и последующему падению цен на нефть. Я взял цены на нефть, и пересчитал их в ценах 2026. Что интересно, в США цены выросли в 6 раз за последние 40 лет или в 32 раза за последние 100 лет. Если нефть стоила $10 долларов в 1978 году, а инфляция составила 5,4x, то цены в текущих деньгах будет 54 доллара. Давайте разбираться У нефти было несколько пиков. 1)1980 и нефть в $200 на пике В этот год нефть стоила около $160 долларов в текущих деньгах. Нефть держалась выше $100 4 года. Причиной для такого роста послужил кризис на ближнем востоке, сначала эмбарго 1973 года, после революция в Иране, а затем последующая Ирано-Иракская война, которая вывела значительную часть мощностей в этих странах. Рост закончился с падением спроса с одной стороны (потребление нефти сократилось на 13% в развитых странах) и с существенным ростом предложения от ОПЕК и СССР. 2)2008 и $210 на пике Нефть в 2008 году стоила в среднем $141 доллар в текущих деньгах. На максимуме цена была $148 долларов - в текущих деньгах это $210. Причиной для роста был экономический бум в Китае и Индии, спрос рос опережающими темпами, запасов не хватало. Рост закончился с приходим экономического кризиса 2008 года, тогда мировую экономику знатно потряхивало, но залили все деньгами. 3)2013 год - $160 долларов на пике В среднем по году нефть стоила $137 долларов в текущих деньгах. Это был период высоких цен на нефть - цены держались выше $100 в современных деньгах с 2010 по 2014 и положили начало сланцевой революции. Экономики мира оклемались после кризиса, спрос продолжал расти. Рост закончился с приходом сланцевой нефти на рынок - американцы нарастили добычу нефти с 5,5 миллионов баррелей в день в 2010 до 9,5 миллионов баррелей нефти в день в 2015 и до 13,5 миллионов баррелей в 2025. Дорогая нефть привела к сланцевой революции и возможность добывать эту нефть с высокой себестоимостью. Резюме: Нельзя назвать текущие $120 за баррель нефти какими-то экстремальными значениями, на пике нефть в прошлых кризисах стоила $210 в текущих деньгах. Сохранение цен на уровне $100+ на горизонте 3 лет представляет угрозу - спрос деградирует, а предложение растет (что в 1980-ых, что в 2014 мы это уже видели). Лучшее лекарство от высоких цен - высокие цены.

С праздником Великой Победы! Вот уже прошел 81 год как Советский Союз сломал хребет и окончательно добил фашистского зверя - угрозу всему человечеству. Это победа стоила огромного количества жизней, напряжения всех сил народа, упорного и последовательного труда. Поражает героизм и доблесть людей, что в тылу, что на фронте. Гвозди бы делать из этих людей, читаешь книги или смотришь фильмы про Великую Отечественную Войну и поражаешься несгибаемостью человеческого духа и тягой к жизни. Вспомнить, гимнаста Виктора Чукарина, который после концлагеря выиграл 7 олимпийских золотых медалей. Или Юрий Никулин, который воевал и не потерял любви к жизни и умел расстрогать людей. Таких примеров героизма и силы бесконечно много - вот такой он русский человек. Шел под градом пуль, писал симфонию в осажденном городе, трудился сверх плана на заводах и шахтах. Русский человек непобедим. Да будет Россия сильной!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2609 пунктов. Юань вырос на 0,04% до 10,95. Нефть выросла на 2% до $103,2. Нефть: Как обычно была тряска, с очередными «мирными прорывами», которая закончилась вечером ударами американскими самолетами по Ирану. Не похоже, что мир заключат завтра) Минутки ЦБ Пространство для снижения ставки остается, несмотря на рост бюджетных расходов, пусть и сузилось. Рост экспортной выручки создает предпосылки для более крепкого курса рубля. ЦБ раскритиковал медленные темпы увольнения Россиян. ЦБ хочет вернуть экономику на траекторию сбалансированного роста в +- в 2%, для этого нужен рост безработицы, чтобы у людей зарплаты не так быстро росли. Это советское наследие, рынок труда в РФ очень инертный, компании не увольняют людей, а переводят на неполный рабочий день, сокращают часы и т.д - даже когда спрос на продукцию падает. Нанимать и увольнять дорого, медленное снижение безработицы вынуждает ЦБ быть жестче и поддерживать более высокую ставку. У российского рынка две надежды: физики и дивиденды Физики в апреле купили акций на 48 миллиардов рублей. Это один из самых больших показателей с начала СВО, интересно, кто же продавал эти акции? По идее должны увидеть это в обзоре рисков финансового рынка, надеюсь, не скроют. Перемирие: Россия в одностороннем порядке объявила перемирие на 8-9 мая, которое, украинцы уже нарушают. Компании: 1)Южуралзолото: аукцион на повышение Заявки принимают до 15 мая, а итоги будут 18 мая. Идет аукцион на повышение со стартовой ценой в 0,935 копейки. Не факт, что будут желающие по такой цене, возможно, как будет с Домодедово, продадут актив не сразу. Видимо, эпопея с продажей уже близка к завершению. 2)Северо-запад: только и разговоров что о дивидендах Бумага лидирует по темпам роста на рынке и сделала +80% за три дня. Ну и памперы активно подключатся, сегодня вот с утра дают сигналы в бумаге. Недавно выложили новый бизнес план, согласно которому за 2026 заплатят 0,0179 рублей дивиденда в 2027 году (10% ДД) или 0,1138 рублей (62% ДД) дивиденда за 2027 год в 2028. Вроде бы много. Однако, бизнес план осенью 2025 предполагал, выплату дивидендов за 2025 (их не выплатили), выплату 0,0582 рублей дивиденда за 2026 год (32% ДД), 0,0567 (31,2% ДД) рублей дивиденда за 2027 год. По итогу не выплатили дивиденды за 2025, понизили в 3 раза выплату за 2026, но повысили в 2 ожидаемую выплату за 2027. Сильно повысили CAPEX, в 2027 аж до 30 миллиардов рублей. Похожие картины будут во всех сетях, в этом году будут индексировать в 4кв, а не в 3кв, что плохо скажется на финрезе 2026, но за счет более активной индексации в 2027 финрез будет лучше. Покупка Северо-запада это игра в рулетку, идея купить бумагу, которая заплатит дивиденд через 2 года, притом что компания не платила уже 2 раза обещанные дивиденды по бизнес плану на текущем рынке выглядит не очень разумной. Горизонт планирования на РФ рынке сегодня это полгода максимум. В сетях нужно смотреть на год вперед, сильно дальше опасно (бизнес планы могут сильно корректировать). Ждем бизнес планов от других компаний сектора. 3)Циан: ждем дивидендов Совет директоров компании сегодня обсудит дивиденды за 2025 и 1кв 2026. Ну и раскроет в ближайшие пару рабочих дней. Напомню, компания прогнозировала выплату в 50 рублей в 3кв + какая-то дополнительная выплата будет за 2026. Непонятно, сейчас или ближе к концу года. Бумага одна из самых крепких в секторе по этому фактору, ДД решает, пусть и в моменте есть премия к аналогам в секторе. Резюме Рынок мертвый, вчерашний день попал в топ-3 по антирекорду по обороту за последний год. На выходных торгов не будет, сегодня боятся покупать из-за украинских провокаций на выходных, если ничего не будет - отскочим в понедельник. Погода тоже не располагает к торговле на рынке. Всем хороших выходных! $MRKZ $CNRU $UGLD

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 0,7% до 2623 пунктов. Юань упал на 0,97% до 10,945. Нефть упала на 6,3% до $101,3. Горки в нефти: Началось все со статьи Axios «Иран и США приближаются к подписанию одностраничного меморандума о завершении войны». Конечно, кто-то внезапно зашортил нефть на $900 миллионов за 10 минут до выхода статьи. Нефть в моменте на этой новости падала на 12% до $96, однако, потом пошли обратные новости. 1)Трамп начал говорить, что США могут устроить еще более сильные бомбардировки, чем были в начале конфликта. Слишком рано готовиться к подписанию мирного договора с Ираном. 2)Французская авианосная группа двигается в сторону залива. 3)Требования США нереалистичны, Иран готов жестко ответить. Поступают противоречивые сведения, переговоры могут возобновиться, но и пространство для эскалации остается. Желание американцев сбить волатильность на сырьевых рынках понятно, запасы продолжают истощаться, а инфляционные риски растут, на чем рынки облигаций развитых стран уже начинает потряхивать. Что с инфляцией? Впервые с конца августа цены упали. За последнею неделю дефляция составила 0,02%, в годовом выражении инфляция замедлилась до 5,56%. За апрель цены выросли всего на 3% SAAR (с корректировкой на сезонность) - это один из лучших месяцев за последние лет 20. Инфляция за 3 месяца держится на уровне 5% SAAR - это хорошо и пространства для снижения ставки остается. Бюджетное правило: рубль будет крепче Минфин с 8 мая по 4 июня будет покупать по 1,2 миллиарда рублей в день в рамках бюджетного правила, с учетом продаж валюты в рамках зеркалирования операций ФНБ. Консенсус был что будут покупать по 12 миллиардов рублей валюты в день. Что это значит на практике? 1)Спрос на валюту от минфина и ЦБ составит $350 миллионов за май vs $3,5 миллиардов консенсуса. На $3 миллиарда будет меньше спрос на валюту => рубль будет крепче. 2)При этом предложение валюты в мае вырастет, компании будут продавать уже более дорогую экспортную выручку за апрель. Баланс смещается в сторону более крепкого рубля в мае. С другой стороны, был консенсусный трейд «купить валюту - продать Минфину», нетто-лонг в валюте физиков вырос с 5 миллионов контрактов до 13,5 миллионов контрактов меньше чем за пару недель. Но вчера закрыли 4 миллиона контрактов, что создает в моменте давление на валюту. Локально, потоки скорее за более крепкий рубль, ну и вчера закрылись ниже 11 по юаню, что тоже скорее за движение вниз по валюте. Сложился идеальный шторм, большое количество позиций + решение минфина вне консенсуса, это будет давить на юань. Нефтегазовые доходы за апрель выросли на 40% относительно марта 2026 и составили 856 миллиардов рублей - платили фактически налоги за март, первый эффект от войны в заливе уже виден. В мае, нас ожидает еще больший рост доходов бюджета. Компании: 1)Газпромнефть: актив в Сербии Неизвестная компания готова выкупить за 2,35 миллиарда активы Газпромнефти в Сербии. За 2,35 миллиарда евро. Это где-то 206 миллиардов рублей или 10% капитализации компании $SIBN Неплохо, но поскольку компания в SDN, а актив международный, есть вероятность, что компания этих денег до конца СВО не увидит. Примерно похожая ситуация и в Лукойле. Из позитива демпфер за апрель будет на максимальном уровне с мая 2024 - позитив для всех переработчиков нефти. 2)Т-банк: новые люди Бывший финансовый директор Озона (работал с 2019 по 2026) Игорь Герасимов переходит на аналогичную должность в Т-банке. Скорее позитив, все-таки Игорь опытный финансист, который выводил компанию в прибыльность, на IPO и показывал успешный рост маржинальности. Озон, за 7 лет компания сильно изменилась. Резюме Зеленский отказался от перемирия на 9 мая, шансы провокаций на праздник растут. Это тревожит участников рынка, видим апатию, даже на хорошие цифры по инфляции нет реакции - такой сентимент в моменте на рынке. Наша нефть все-равно продолжает торговаться по $100 и это фактор за рост рынка и рубля. $CNYRUB $CNYRUBF $CRM6 $T